“兜底式”背后:“股权质押”显巨大风险

2017-06-08 10:10 来源:中国社会科学院金融研究所 作者:余丰慧

  2017年5月底后,面对中国 A股的跌跌不休,不仅有大盘权重指数与个股的严重背离, IPO争议与股东减持等“故事”越来越精彩,值此之时突然传来上市公司“兜底式增持”的倡议。

  自 6月 6日午间到晚上,一天内竟有 10家上市公司密集发布兜底式增持倡议公告,一举超过 2015年下半年股市大动荡时期的数量。

  乍一看,似乎是一个好现象。无论是在 A股大盘指数走低,还是个股低位,上市公司增持回购自家公司股票无可厚非。美股发生危机,或者某家公司股价下跌过多时,公司增持回购自家股票是“救市”非常重要的做法。在中国股市当下境况,出现自愿兜底增持的上市公司,看起来值得庆贺。

  然而,兴奋之下未现的却是兜底式增持背后存在的一大隐患。比如,兜底式增持资金从哪来?而据披露的公开信息显示,多数“喊买”公司背后,都存在着高比例股权质押。

  比如,雪人股份 5月 25日公告,公司实际控制人林汝捷累计质押股份 14138.63万股,占其所持公司股份总数的 78.40%。第二大股东陈胜累计质押股份 5377万股,占其所持公司股份总数的 84.16%。科陆电子 4月 26日公告,实际控制人饶陆华处于质押状态的股份累计数为 57487.35万股,占其所持公司股份总数的 94.64%,占公司股份总数的 40.86%。

  一切金融风险的原罪是高杆杆融资。回顾 2015年的 A股震荡,资金最终雪崩正是源于疯狂加杠杆推促的大风险泡沫所致。而 2017年初,险资风险凸显的根本性原因也是疯狂加杆杠,将股权质押循环往复融资导致的。

  历史上,杠杆融资最血淋淋的教训莫过于美国 20世纪 20年代末与 30年代的经济金融大危机。在那个“沸腾的 20年代”里,美国股市出现了令人难以置信的繁荣,所有人都在买进和卖出股票。疯狂牛市中的购买者所依靠的大多都是保证金。这意味着购买者只需支付部分现金就可以买到价格 10000美元的股票,差额部分以新买的股票抵押作为支付。

  1929年,美国股市达到近乎疯狂的地步。当时,整个美国几乎所有人都笃信股市永远上涨,不会下跌。时任美国总统的胡佛与美国财长奉行完全的商业主义,商业第一是胡佛政府所有政策的核心。

  当 1929年 9月美国股市开始下跌,胡佛以及财政部长都出来安抚股民说,美国经济的基本面非常好,股市没有下跌基础。同时商业大鳄洛克菲勒、摩根等都出来告诫民众股市不会下跌,并且自己拿出巨额资金买涨托市。然而,却未能阻止 10月的暴跌。原因何在?

  由于此前各方面传递的经济大好信号,造成股市不跌的幻觉,许多企业家不再做实业,而是把资金全部用来炒股,不少企业通过银行贷款等借债炒股,再把买来股票抵押给银行多次继续贷款炒股,风险步步累积。

  “虚幻的繁荣”持续到 1929年 9月,美国股市开始下跌。银行吓坏了,并立即要求股权质押贷款炒股者归还贷款。然而,银行越逼越紧,炒股者只有卖掉股票还款,结果,股市越卖越跌,越跌逼债越紧,投资者开始集中抛售股票,股市暴跌。终于在 1929年 10月份美国股市崩盘了,世纪罕见的经济大危机随即爆发。而这一切,全因股权质押借债炒股而起。

  回到今天的 A股市场,不少声音埋怨说减持要管,增持也要管吗?笔者要问,究竟是如何减持,又是如何增持的呢?毕竟,风险是照妖镜,而法制是底线。

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(责任编辑:闫琪)
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