曹中铭:对独角兽估值泡沫不可掉以轻心

2018-05-31 00:00 来源:新京报 作者:曹中铭

  在市场过度关注独角兽的同时,对于其中所隐藏着的估值泡沫破裂、大肆圈钱以及亏损上市的独角兽退市所引发的风险均不可掉以轻心。

  独角兽第一股药明康德终于低下高昂的头。这家有着“医药界华为”之称的上市公司,自5月8日挂牌后连续16个交易日涨停,不仅股价最大涨幅超过5倍,也成为今年沪深股市最赚钱的新股。

  药明康德股价能有如此强劲的表现,一方面与其发行市盈率较低有关。其发行市盈率不到23倍,为股价大幅上涨预留了空间。另一方面,与公司业绩不俗有关。资料显示,从2015年至2017年,三年中药明康德营业收入和净利润的复合增长率分别高达26%和88%。

  此外,股价大涨也与独角兽光环有关。A股市场向来都有炒“新”情结,作为独角兽第一股,药明康德受到投资者的强烈追捧。

  今年以来,独角兽站在了风口上。随着IPO绿色通道的开启,以及证监会从相关制度上进行保驾护航,可以预见,今后会有更多的独角兽通过IPO或发行CDR的方式跻身于资本市场。

  不过,在市场过度关注独角兽的同时,对于独角兽所隐藏着的风险却不可掉以轻心。个人以为,独角兽企业的三大风险不可不防。

  首先是独角兽企业估值泡沫破裂的风险。独角兽是A股市场的新生事物,容易引发投资者的追捧与爆炒,导致估值产生泡沫。估值泡沫最终会有破裂的时候,境内外市场的案例值得警惕。

  按照独角兽的标准,此前通过借壳或IPO上市的诸如巨人网络、华大基因、分众传媒以及三六零等都可称之为独角兽。这些企业在借壳或上市之初,都遭到大肆炒作,在股价涨至高位泡沫破裂后,便开始步入价值回归之旅。按最高市值测算,巨人网络缩水最大幅度超过67%,三六零则超过48%。

  境外市场亦如此。阅文集团、众安在线、易鑫集团、雷蛇和平安好医生被称为港股的“新经济五剑客”,与A股市场独角兽一样,港股“新经济五剑客”目前的总市值与最高时相比均出现大幅缩水。易鑫集团缩水超过61%,雷蛇缩水55%,众安在线缩水43%,阅文集团缩水36%。股价泡沫破裂的结果,导致高位介入的投资者损失惨重。

  其次是独角兽大肆圈钱带来的风险。富士康通过战略配售的方式锁股发行,在实现自身融资最大化与利益最大化的同时,巨额融资对市场资金面形成压力,且今后其锁定股份解禁,又将对股价形成压力。

  据测算,如果BATJ以及网易等五家独角兽发行占总股本5%的CDR的话,二级市场需要承接的资金将超过3600亿元。考虑到更多的独角兽上市,独角兽对二级市场所造成的影响可想而知,不仅在资金面上,还有心理上。事实上,5月30日药明康德破板的成交量已经能够说明问题。

  其三,亏损上市的独角兽退市所引发的风险。随着证监会修改《首次公开发行股票并上市管理办法》,扫除亏损独角兽上市障碍。由于某些独角兽还处于资金投入阶段,短期内难以实现盈利。这样的独角兽企业上市,将存在退市的风险。

  根据规定,上市公司连续两年亏损将警示风险,连续三年亏损将暂停上市,连续四年亏损将终止上市。亏损的独角兽企业如果在两到三年内不能实现盈利,那么暂停上市甚至是终止上市都是有可能的。更何况,独角兽并非是企业成功的代名词,独角兽也有走向失败的可能。因此,亏损上市的独角兽企业,最终面临退市的风险是极有可能的。

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(责任编辑:张文齐)
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